本周给大家带来的个股分析是浙江美大，这是一家以集成灶为主营业务的小而美的企业，在集成灶行业排名第一，截止目前为止市值89.87亿，PE13.1，在房地产行业稍有起色的今天，浙江美大会迎来它的机会吗？

　　家用厨房电器、家用电力器具、通信设备、电子器件、电子元件、集成环保灶（凭有效许可证生产）、厨具产品、水槽、橱柜、其他电子设备开发、制造、加工、销售；经营本企业自产产品的出口业务和本企业生产所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务（国家限制或禁止的除外；涉及前置审批的除外）

　　从年报中看，公司营业收入主要来源于集成灶，主营业务突出，从地区上看公司主要在中国境内销售。审计浙江美大天健会计师事务所是内资八大所之一，出具的审计意见为标准无保留意见。

　　集成灶是一种集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器，行业里亦称作环保灶或集成环保灶。具有节省空间、抽油烟效果好，节能低耗环保等优点。一般的集成灶吸油率达到95%，油烟吸净率越高，质量越好，有些品牌集成灶油烟吸净率达到了99.95%的极限指标。集成灶主要分为三大产业集群：安徽合肥、浙江海宁/嵊州、以及广东中山。

　　由于我国居民收入水平提高、消费升级，我国集成灶行业以环保、智能化优势迅速占领家电市场。近年来，集成灶的发展呈现快速增长趋势。数据显示，我国集成灶市场零售额由2016年的60.8亿元增至2020年的182.2亿元，年均复合增长率达31.6%。截至2021年12月底，我国集成灶市场零售额达256.0亿元，同比增长41%。

　　随着集成灶的渗透率不断提高，我国集成灶市场零售量也不断增长。2016年其零售量仅90.1万台，到2021年已增长至304.0万台，同比增长28%。主要原因是近年来，我国居民在收入提高的同时，健康环保意识也在逐渐加强，追求更低碳环保、健康的生活方式。综上可看出集成灶行业处于成长阶段

　　目前集成灶的渗透率和大众认知度较低，未来有较大发展空间。从集成灶替代特性来看，传统厨电的千亿市场，都将成为集成灶行业的发展空间。未来五年国内将有9000万个厨房装修的市场容量，平均每年1800万个，随着消费者对健康厨房的追求，势必将带动集成环保灶的销售。

　　数据显示，2021年我国城镇化率为64.72%，比上年末提高0.83个百分点。相比于农村家庭，城镇家庭居住相对集中，生活水平相对较高，对厨房空气洁净度需求亦相对较高，为厨电产品市场需求提供充足的增长动力，带动厨电等耐用消费品保有量提升。集成灶作为迎合社会发展的新兴厨电品类，随着集成灶行业发展和消费者接受度不断提升，2022年集成灶渗透率有望进一步上升。

　　随着我国居民生活水平日益提高，消费者在集成灶功能方面不再满足于吸油烟机、燃气灶和消毒柜的单一组合，整体厨房设计理念的兴起和嵌入式产品的发展，使得集成灶功能日益丰富。目前行业内主流集成灶品牌均推出搭配电蒸箱、电烤箱等功能的集成灶产品，更有蒸烤一体式的新品集成灶面向市场。未来集成灶功能的多样化趋势，能够给用户带来丰富的烹饪体验，满足个性化的需求。

　　集成灶市场发展至今已近20年，行业规模不断扩张。在吸引越来越多消费者的同时，也吸引了众多投资者的光顾，在推动行业发展的同时，也促使行业竞争不断加剧。同时，随着传统家电品牌的产品线扩张，和部分跨界企业的市场布局，势必会为行业发展注入新鲜的血液，也将为市场规划带来全新的思路。1.3 行业竞争格局浙江美大是集成灶行业开创与领军品牌，于2003年发明集成灶产品，开创了集成灶行业。在2020年以前，集成灶行业只有一家上市企业，直至2020年底，亿田、帅丰和火星人三家企业先后敲钟上市，由此形成四足鼎立局面。随着越来越多的品牌进入集成灶行业，渠道逐渐走向多元化，品牌开始重视线上电商市场，线上销售所占比例逐渐扩大。2019年线%。线%的额份额排名第一，而且也是线亿元的品牌。线下则是综合性品牌与专业性品牌共同竞争的格局。排名靠前的分别是美大、帅康、美的、火星人和法迪欧。

　　从渠道的发展来看，过去几年，集成灶的渠道主要以自营专卖店、加盟店、橱柜等渠道为主，在营销方式上，通过展销、

　　团购、博览会等方式进行销售。但是近两年，随着越来越多的品牌进入这一行业，渠道逐渐走向多元化，越来越多品牌开始重视线上电商市场，线上销售所占比例逐渐扩大。2019年线%。

　　线上市场竞争日趋激烈 根据数据显示，2020年上半年，集成灶线上市场在售品牌数量达到189个，较2019年同期增加17个，同时前十品牌集中度为64%，较2019年同期下降8个百分点。2020年线上上半年零售规模过亿元的仅有四家品牌：火星人、森歌、亿田、美大。火星人以20.5%的额份额排名第一，而且也是线亿元的品牌。同时，互联网品牌进攻势头很猛，如欧尼尔、YUKIDA、荣飞、云米等，2020年上半年市场份额较2019年同期均有较大幅度的提升。

　　而从品牌度的角度来看，线年上半年零售规模过亿元的有四家品牌：火星人、森歌、亿田和美大。从零售额份额来看，线上渠道紧随火星人和森歌的是亿田、美大、奥田和帅丰，零售额份额分别为7.2%、6.0%、4.9%和4.9%。值得一提的是，依靠低价策略，欧尼尔、YUKIDA、荣飞、云米等品牌零售额份额同样增长明显。

　　线下方面，除专卖店外，百安居、红星美凯龙等连锁建材卖场也是主销渠道。随着集成灶市场的规模扩张，苏宁、国美、五星等KA渠道也成为了集成灶厂家踊跃进入的销售渠道。不同的企业的渠道策略也有区别，传统有实力的老牌集成灶企业在加大直营店的同时，开始有节奏地转向建材连锁渠道。而在厨电行业有一定品牌影响力和知名度的新入局者则选择通过线上渠道与KA卖场迅速拓展市场。线上是专业性品牌领衔，而线下则是综合性品牌与专业性品牌共同竞争的格局。排名靠前的分别是美大、帅康、美的、火星人和法迪欧。整体来看，在线下市场中，综合性品牌竞争力有所提升。根据中怡康数据，2020上半年，美大、帅康、美的、火星人和法迪欧市场占有率分别达到23.1%、15.7%、10.2%、9.9%和9.3%，其余品牌市场份额均未超过3.0%。线下渠道来看，美大是绝对的第一。美大作为集成灶上市企业，实力还是比较雄厚的，线下家电市场表现也挺稳定，以23%额份额稳居首位，浙江美大在多元化的渠道战略中，工程渠道端也有值得想象的空间，特别是精装工程的潜力很大。目前主要是和地方性的中小地产商合作为主，精装房主要是在一二线城市，但是目前一二线城市终端消费者对集成灶品类接受度还有待提高。去年开始也加大了对线上的重视，开拓了自己的电商商城，进驻了天猫、京东等主流销售平台，在线上也排名靠前，成绩不俗。美大主要输出产品集中在烟灶消和烟灶蒸上，但也涉及到了烟灶、烟灶蒸烤产品，正在拓展自身的发展路线。美大之外，中怡康数据显示，帅康、美的作为综合性品牌表现不俗，借助原有渠道，集成灶这方面发展迅猛，同比额增速都将近100%，其上半年零售额份额占比分别为15.7%和10.2%。紧随其后的则是火星人和法迪欧，零售额份额占比分别为9.9%和9.3%。

　　2020年厨卫电器行业排名前三的公司:老板电器毛利率56.16%，火星人毛利率51.58，浙江美大毛利率52.76，浙江美大排名第二，浙江美大2020年度美大品牌荣获“2020年度集成灶行业十大品牌”、“2020集成灶行业严选十大领军品牌--行业特别贡 献奖”、“2020年度集成灶行业领袖产品”、“2020中国地产精装住宅配套产品创新奖”、“2020中国厨电行业杰出渠道表现产品”,浙江美大有品牌知名度和美誉度，且进一步夯实了美大行业领军品牌的地位。另外，据同花顺个股三级行业分类厨房电器所列的数据显示，截止2022年3月31日，公司的销售毛利率和净利润均排名第二，故公司具有品牌优势。

　　（一）销售渠道: 浙江美大已建立覆盖全国范围的营销网络和服务体系，拥有1600多家一级经销商（区域经销商）和3300多个营销终端。在线下经销商渠道的基础上，公司已开拓KA渠道、工程渠道、家装渠道、社区渠道等多元化新兴销售渠道，已进入了红星美凯龙、居然之家等知名建材卖场，国美、苏宁等知名家电KA卖场。

　　（二）专利:浙江美大目前拥有产品核心专利154项，其中国际专利9项，发明专利32项，实用新型专利67项

　　制度文化、行为文化、物质文化，其核心为：人在美大、情在美大、志在美大、赢在美大！使命：以集成灶为核心，打造领先的整体厨房、健康厨房、智能厨房、美厨房，为人们提供时尚、健康、环保的高品质生活！愿景：创百亿收入、做百年企业。核心价值观：诚信务实、开拓进取、不断创新、服务社会～，符合真善美的原则。

　　公司股东夏鼎先生因自身融资需要，将其所持公司的部份股份进行了质押，截止2021年12月31日，合计质押股份5001.72万股，占公司总股份的比例为7.74%，占其所持股份比例为36.88%。具体内容详见公司在《证券时报》、巨潮资讯网刊登的相关公告，后续需要关注

　　2021年没有离职的高级管理人员，且现任的高级管理人员薪酬都比较高，工作动力较强。1.6 股权结构2016年，公司控股股东美大集团，转让其所持有的美大股本，给夏氏家族及公司核心高管，通过股权激励绑定关键人员与公司的利益，有助于提高公司的经营效率保持经营稳性股权结构清晰管理层股权激励充分

　　浙江美大是典型的家族企业，公司实际控制人为夏志生，夏鼎，夏兰，也是一致行动人，他们是三父子，父女关系，为家族管理模式，这有利于公司的快速壮大发展，也保证了家族对企业的绝对控制权。但家族企业有优势也有劣势。优势：他们依赖无形资产获得成功，这些无资产比如家族关系感情、政商关系、创始人价值是很难跨时代传承的。他们很重视文化的作用，或许是传统文化的教训或许是宗教信仰的引导。他们不只看3年5年的发展规划，更去思考30年50年的战略，能看到别人看不到的价值。家族企业的弊端:排外心理、任人唯亲、人情管理、滥用职权、不当激励缺、乏企业文化。

　　公司总资产2021年度及2022年一季度最新行业排名第四，负债率处于一个较低的水平近，五年平均值为20%左右，远低于竞争对手火星人，公司的债务风险很低。最近5年公司总资产逐年递增，最近两年受房地产调控影响增速有所放缓。

　　公司连续五年的毛利率在50%以上，特别是2021年火星人毛利率下滑5%以上而浙江美大仅下滑1%，说明公司在成本控制方面很有优秀，且波动幅度较小；毛利率排名第二，比较优秀。营业收入近5年呈稳步增长中，但2021年低于火星人，后续需持续关注。

　　近5年净利润现金含量大于100%，现金含量非常高，但与同行业相比有一定差距。2021年净利润现金比率为93.06%，同比下降了23.5个点，据年报消息，经营活动产生的现金流量净额2021年比2020年减少了2.41%，主要系报告期内用于支付广告宣传促销费增加所致；而净利润比去年增长22.28%，导致2021年净利润现金含量较低；2017至2020年平均净利润现金比率125%，利润质量非常高，公司采用先款后货的交易方式，有效控制交易风险，同时也保证持续充沛的现金流；因2021年现金比率的减少，须持续关注公司未来的净现比。

　　最近5年公司归母净利润整体呈高速增长态势；高于同行业火星人，净利润增长率也很优秀，净资产收益率平均达到29%，在集成灶行业排名第一，非常优秀，说明公司盈利能力强具有可持续性。

　　浙江美大近5年都有分红，2022年分红总额为4.26亿，占经营活动产生的现金流量净额的68.82%，股利支付率2022年为64.08%，分红比例较高，对股东相对比较慷慨。同时这也与它持股结构有一定关系。

　　销售费用对浙江美大的利润影响很大，我们看一下销售费用率的情况，浙江美大销售费用平均11.7%，比同行业火星人销售成本低，产品更容易销售。

　　公司该指标在10%在和60%之间，增长潜力一般且经营风险较小。18～19年该比率较大，是因为公司处于快速扩张中，这也能从2020年和2021年的营收增速得出公司的扩张是有效果的。

　　最新一季报显示营业收入同比增长12.15%，净利润同比增长20.92%，业绩符合预期。2.4 财务报表总结浙江美大是集成灶行业的龙头公司，公司处于成熟期，发展平稳,基本没有偿债风险；2021疫情的原因增速放缓，2021净利润现金含量一般，公司产品或服务的竞争力较好，成本控制能力不错，产品比较畅销，销售风险较小，主业盈利能力较强，利润质量较高；平均每年Roe达到29%，造血能力也在增强，但公司的增长潜力一般经营风险相对较小，对于股东比较慷慨。整体上看财报还是比较健康的

　　浙江美大属于集成灶行业龙头，有3条护城河，最近5年的资产负债率均小于40%，但总资产规模较小。根据亿牛网数据，行业历史最低市盈率是12.7，平均市盈率30，综合考虑给15倍市盈率。

　　浙江美大2017至2021年净利润增速21.48%，萝卜投研机构预测增速为18%，那我们取18%作为公司未来的净利润增速。

　　集成灶作为厨电市场新品类对传统烟灶产品具有直接替代性，集成灶品类渗透率低，未来集成灶市场将继续保持高速增长。公司作为集成灶行业龙头，将继续加大科技创新力度，拓展多元化营销渠道，构建完善双品牌运作系列，提升品牌知名度。公司具备集成灶产品的核心技术，具备研发创新优势，生产规模优势，渠道优势，品牌优势。

　　受房地产市场波动和疫情不确定影响主要原材料价格波动的风险，公司主要原材料有不锈钢板、冷轧板等。市场竞争加剧的风险，传统家电、互联网品牌纷纷加入，都将导致市场竞争加剧。公司总市值较小，在白色家电中实力较弱，容易产生波动风。

　　风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。返回搜狐，查看更多